2026-01-27 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：欧洲多行业：中国贸易追踪及其对欧洲资本品的预示——2025年12月

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原标题：Europe Multi-Industry: China Trade Tracker and what it foretells for European Capital Goods — December 2025

摘要

报告通过追踪36个资本品类别，分析中国出口对欧洲资本品公司的竞争影响。欧洲在追踪产品中仍占全球出口量的45%，但份额从2005年的57%降至2024年的21%，而中国份额从4%升至21%。2025年12月中国出口增长加速至同比+6.6%，对欧盟出口增长+11.6%，对美国出口下降-30.0%。欧盟反倾销调查在2024年显著增加至33起，高于2023年的12起和10年均值14起。报告新增了铁路制动、商用厨房烤箱、热泵和中央供暖锅炉四个产品类别。

主要观点

欧洲在资本品出口中仍领先，但份额持续下降，中国在新兴市场获得大部分份额。
中国出口增长最快的类别包括船用发动机（+139%）、热泵（+57%）、工业机器人（+45%）、重型卡车（+42%）和开关设备（+37%）。
中国进口下降最大的类别是重型卡车（-51%）、挖掘机（-40%）、电梯和自动扶梯（-35%）、起重机（-29%）和轻型商用车（-26%）。
中国对欧洲出口增长显著的产品包括热泵（+76%）、热交换器（+55%）和挖掘机（+49%）。
中国对美国出口增长最大的产品是拖拉机（+150%）、开关设备（+121%）和光纤电缆（+40%）。
过去十年，LED照明、挖掘机和轻型商用车是中国出口增长最快且进口放缓最明显的类别。
全球出口市场份额变化显示，中国在轻型商用车、LED照明、铝线和重型卡车等领域获得份额，而欧洲失去份额；仅卫浴产品（Geberit）欧洲份额上升而中国下降。
欧盟2024年发起33项新贸易防御调查，涉及移动起重机、焊丝、轮胎、钢产品和光纤电缆等资本品。
中国PPI和制造业产能利用率近期上升，需关注是否缓解全球出口市场压力。
报告新增四个产品类别以追踪新覆盖公司（Knorr Bremse、Rational）及现有公司（Ariston、Nibe、Carel）。

论述逻辑

报告通过分析中国海关和国际贸易中心数据，比较中国与欧洲在36个资本品类别中的出口份额变化，评估竞争强度。首先，长期趋势显示欧洲份额下降而中国上升，尤其在LED照明、挖掘机和轻型商用车领域。其次，2025年12月月度数据表明中国出口加速，但对美出口因关税大幅下降。最后，欧盟反倾销调查增加，可能进一步影响贸易流向。报告还通过贸易平衡变化（如热交换器、铜线、挖掘机）和区域出口差异，揭示竞争动态。

关键展望

报告未明确给出未来预测，但指出中国PPI和产能利用率上升值得关注，可能缓解全球出口市场压力。欧盟反倾销调查的增加可能对相关资本品贸易产生持续影响。

关键图表

Exhibit 1: LED lighting, Excavators and LCV have shown the most growth in Chinese exports globally (ex Russia) and greatest slowdown in Imports over the last decade

Exhibit 2: LCV, LED Lighting, HDT and Aluminium wire are the categories where globally China has gained wallet share and Europe has lost

Exhibit 3: Engines, tractors and central heating boilers are the areas where Europe is most dominant vs. China in global exports markets, but the gap has been decreasing

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