高盛：2026年7月17日 | 美国东部时间凌晨4:30

摘要

短期内，市场因通胀担忧计入美联储年内加息，鹰派利率定价可能削弱宏观政策对冲需求及利率敏感型 ETF 需求，令金价承压。 高盛经济学家仍预计美联储不会加息，而将在 2027 年延续一轮滞后的宽松周期，因此相关逆风预计会随时间逆转。 新兴市场央行在俄罗斯储备于 2022 年被冻结后加快储备多元化，仍是高盛预测黄金在 2026 年底达到 4,900 美元/盎司的核心依据。 中期风险偏向上行，因为黄金在私人投资组合中的占比仍低，伊朗局势及更广泛的紧张关系可能推动私人投资者进一步分散配置。

主要观点

• 高盛将央行增持黄金视为多年趋势，其动因是储备多元化以及对冲地缘政治和金融风险。

• 2026 年 OMFIF 调查中，51% 的受访储备管理者选择以黄金防范地缘政治风险，较 2024 年提高 11 个百分点。

• 79% 的储备管理者认为全球货币体系正转向更加多极化的结构，货币体系不确定性继续支持央行购买黄金。

• 购金节奏预计在夏季放缓，并从 9 月起重新加速。

• 俄罗斯储备在 2022 年被冻结后，新兴市场央行推动储备多元化，构成 2026 年底金价 4,900 美元/盎司预测的结构性支柱。

• 短期压力来自市场因通胀担忧计入美联储年内加息，这会压制利率敏感型黄金 ETF 需求。

• 高盛预计美联储相关逆风最终逆转，因为其经济学家判断不会加息，并预计 2027 年出现持续且滞后的宽松周期。

• 中期风险仍偏向金价预测的上行方向，私人投资组合黄金占比较低，地缘政治紧张可能将多元化需求从央行扩展至私人投资者。

关键展望

• 高盛维持黄金 2026 年底 4,900 美元/盎司的预测，核心依据是新兴市场央行持续推动储备多元化。

• 短期验证点是市场对美联储加息的定价及其对黄金 ETF 需求的影响；高盛经济学家预计不会加息，并预计 2027 年延续滞后的宽松周期。

• 中期预测风险偏向上行，伊朗及更广泛的地缘政治紧张可能促使私人投资者加快黄金配置。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐公司或证券；其核心资产观点是维持黄金 2026 年底 4,900 美元/盎司预测。

关键图表

图1. 5月中国是可识别最大买家，达48吨

图2. 市场定价美联储加息，黄金短期仍面临阻力