2026-10-12 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛韩国娱乐行业：26年第三季度业绩前瞻：HYBE巡演贡献强劲，JYP盈利复苏较为温和

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摘要

高盛预计2026年第三季度韩国娱乐行业业绩趋势分化。 HYBE受益于BTS体育场巡演及相关周边销售，预计营收达1.5万亿韩元（同比增长102%），但演唱会成本可能限制利润率扩张。 JYP方面，尽管Stray Kids回归带动营收，但由于专辑确认延迟、演唱会组合不利及新艺人投资，盈利复苏弱于预期，预计营收2360亿韩元（同比增长1%），运营利润390亿韩元（同比下降4%）。高盛维持HYBE“买入”评级，目标价30万韩元；下调JYP评级至“中性”，目标价从4.5万韩元降至4万韩元。

主要观点

HYBE 3Q26E营收预计为1.5万亿韩元，同比增长102%，环比增长1%。

HYBE 3Q26E运营利润预计为1600亿韩元，同比扭亏，环比下降6%。

JYP 3Q26E营收预计为2360亿韩元，同比增长1%，环比增长29%。

JYP 3Q26E运营利润预计为390亿韩元，同比下降4%，环比增长27%。

HYBE演唱会业务是3Q26主要驱动力，BTS北美和欧洲体育场巡演贡献显著。

JYP盈利复苏受限，因Stray Kids部分西方市场专辑出货量需在4Q26或1Q27确认。

高盛下调JYP 2026E-2028E营收预期，降幅分别为13%、7%和9%。

高盛下调JYP 2026E-2028E运营利润预期，降幅分别为28%、13%和23%。

论述逻辑

HYBE：BTS巡演驱动营收高增长 -> 演唱会及周边销售抵消专辑销售环比正常化 -> 生产及艺人相关成本上升限制利润率扩张 -> 维持买入评级。JYP：Stray Kids回归带动环比复苏 -> 专辑确认延迟、演唱会组合不利及新艺人投资拖累盈利 -> 缺乏新增长引擎且核心艺人成熟 -> 下调评级至中性。