野村亚洲图表警报：野村亚洲出口领先指数

原标题：Nomura Asia Chart Alert：Nomura’s leading index of Asian exports

摘要

野村发布的亚洲出口领先指数（LEI）旨在提前3-6个月预测亚洲出口走势。该指数综合了全球制造业PMI、韩国出口、半导体销售等领先指标。最新数据显示LEI出现企稳迹象，但整体仍处于低位，暗示亚洲出口可能在2026年下半年温和复苏。报告强调，尽管近期数据改善，但全球需求不确定性仍存，复苏力度有待观察。

主要观点

• 野村亚洲出口领先指数（LEI）在2026年5月录得-0.3，较前值-0.5有所回升，但仍处于负值区间。
• LEI的回升主要由全球制造业PMI和韩国出口数据改善驱动。
• 半导体销售同比增速在2026年4月转正至2.1%，为2025年8月以来首次正增长。
• 中国出口增速在2026年5月同比-1.2%，较4月的-3.5%收窄，但依然疲弱。
• 亚洲出口整体在2026年4月同比-4.8%，5月初步估计为-3.5%，降幅收窄。
• 报告指出，LEI的领先性在过去12个月中表现稳定，拐点信号值得关注。
• 但全球贸易政策风险（如关税）和终端需求疲软仍是主要下行风险。
• 野村认为，LEI若持续回升至零以上，将确认亚洲出口进入复苏周期。

论述逻辑

野村首先构建了亚洲出口领先指数（LEI），选取全球制造业PMI、韩国出口、半导体销售等指标作为成分。通过历史回测，LEI领先亚洲出口增速约3-6个月。当前LEI从-0.5回升至-0.3，结合半导体销售转正、韩国出口改善等信号，报告推断亚洲出口可能在2026年下半年触底回升。但报告同时强调，LEI仍为负值，且全球需求不确定性高，复苏路径可能曲折。

关键展望

• 报告明确提到，若LEI在未来1-2个月继续回升至零以上，将确认亚洲出口复苏。
• 时间窗口：2026年下半年可能看到出口同比增速转正。
• 风险因素：全球贸易摩擦升级、主要经济体衰退超预期。
• 报告未给出具体目标价或评级。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。