伯恩斯坦：全球半导体：韩国设备进口追踪（2026年1月）：进口仍处高位

原标题：Global Semi: South Korea Equipment Import Tracker (Jan 26): Imports remain elevated

摘要

2026年1月韩国半导体设备进口总额同比增长66%，环比持平，其中日本设备进口同比增长39%但环比下降21%。测试设备进口环比下降46%但同比仍增101%，光刻设备进口环比增长18%且同比翻四倍以上。报告通过回归模型预测Advantest在韩测试设备收入环比下降3%，ASML韩国一季度系统销售额约15.8亿欧元（环比下降5%），Tokyo Electron在韩收入环比下降2%。三星和SK海力士2025年四季度资本开支显著超出指引和预期，表明存储厂商正全力扩产，预计2026年资本开支将继续增长。

主要观点

• 2026年1月韩国半导体设备进口总额32亿美元，同比增长66%，环比持平，受春节错位影响（2025年春节在1月，2026年在2月）。
• 日本半导体设备进口6.14亿美元，同比增长39%，环比下降21%，三个月移动平均环比增长9%。
• 测试设备进口（来自日本和马来西亚）环比下降46%，但同比仍增101%，三个月移动平均环比增长17%。
• Advantest的存储测试机收入与韩国测试设备进口高度相关，回归模型预测其3月季度韩国收入环比下降3%，与市场预期（环比下降1%）基本一致。
• 光刻设备进口（来自荷兰）1月为7.46亿欧元，环比增长18%，同比翻四倍以上。
• ASML韩国一季度系统销售额预计约15.8亿欧元，环比下降5%，但韩国占比提升至25%（环比增加3个百分点）。
• Tokyo Electron相关设备（CVD、干法刻蚀、清洗、涂胶显影、RTP等）进口同比增长41%，环比下降24%，回归模型预测其3月季度收入环比下降2%，而市场预期为环比增长19%，存在下行风险。
• 三星和SK海力士2025年四季度资本开支显著高于指引和预期，表明存储厂商正全力扩产，且资本开支增速快于设备进口，暗示更多资金用于基础设施和洁净室建设。
• 预计2026年存储厂商资本开支将显著增长，以应对强劲的存储需求和价格，1月进口数据在12月飙升后仍处高位，支持这一观点。

论述逻辑

报告通过韩国海关1月设备进口数据，结合历史相关性回归模型，推导出对主要设备商（Advantest、ASML、Tokyo Electron）在韩收入的季度预测。同时，利用进口数据与三星、SK海力士资本开支的强相关性，判断存储厂商扩产节奏，进而支撑2026年资本开支持续增长的结论。

关键展望

• 报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2026年存储资本开支预计将显著增长，1月进口数据高位支持这一判断。
• 对于Tokyo Electron，回归模型暗示其3月季度收入可能低于市场预期（环比下降2% vs 市场预期+19%）。

推荐标的

• Tokyo Electron (8035.JP)：评级 Outperform，目标价 49,900日元。
• ASML (ASML.NA)：评级 Outperform，目标价 1,600.00欧元。
• Advantest (6857.JP)：评级 Market-Perform，目标价 26,000日元。
• 三星电子 (005930.KS)：评级 Outperform，目标价 140,000韩元。
• SK海力士 (000660.KS)：评级 Outperform，目标价 750,000韩元。

关键图表

Exhibit 1: 2020-2026年韩国月度SPE进口（1月32亿美元，环比持平）

Exhibit 2: 2020-2026年韩国从日本月度SPE进口（1月6.14亿美元，环比下降21%）

Exhibit 3: 三星和SK海力士季度资本开支与韩国SPE进口的相关性

Exhibit 4: 三星和SK海力士2025年四季度资本开支显著增长

Exhibit 5: 2016-2026年韩国月度测试设备进口（日本/马来西亚）（1月环比下降46%）

Exhibit 6: Advantest韩国收入与韩国测试设备进口的相关性

Exhibit 7: 回归模型预测Advantest韩国收入环比下降3%

Exhibit 8: Advantest季度韩国收入与韩国月度进口的相关性