伯恩斯坦：全球储能：长期视角：电池只会变得更好

原标题：Bernstein Global Energy Storage The Long View: Batteries to only get better

摘要

伯恩斯坦在2026年2月3日发布的全球储能长期展望报告中指出，过去十年电池技术取得了显著进步：能量密度从50Wh/kg提升至350Wh/kg，使电动汽车续航超过500英里；充电速度从1C提升至12C，5分钟可增加400公里续航；储能系统循环次数从1,000次增至20,000次，大幅降低存储总成本。固态电池有望将能量密度翻倍，商业化预计从2027年开始。锂空气和锂硫电池可能使能量密度接近汽油水平，但商业化预计在2030年代中期以后。电池成本自2010年以来下降超过90%，LFP成本已降至低于70美元/kWh。新应用如重型卡车、航运、航空和机器人正在扩大总可寻址市场。伯恩斯坦首选CATL，因其领先的电池技术和世界级制造能力。

主要观点

• 电池能量密度在过去30年提升了7倍，从50Wh/kg增至350Wh/kg，使电动汽车续航从250英里提升至超过600英里。
• 充电速度从1C提升至12C，5分钟可增加400公里续航；CATL第二代神行快充电池可在5分钟充电提供520公里续航。
• 储能系统循环次数从1,000次提升至15,000次，钠离子电池可达20,000次，使储能寿命延长至20年以上。
• 固态电池是下一个范式转变，能量密度可达500Wh/kg，比当前NMC电池提升50-100%，预计2027年实现大规模生产。
• 蔚来（未上市）在2025年12月实现固态电池实验室能量密度824Wh/kg，目标1,000Wh/kg。
• 锂空气电池理论能量密度11,150Wh/kg，实验室已实现1,214Wh/kg，但商业化预计在2030年以后。
• 电池成本自2010年以来下降超过90%，LFP成本从1,000美元/kWh降至低于70美元/kWh；钠离子电池可能推动成本降至50美元/kWh。
• 新应用正在涌现：电池驱动的重型卡车、航运需求快速增长；500Wh/kg电池将打开支线航空市场（占航空旅行50%）；人形机器人也将受益。
• CATL的麒麟电池是已量产的最佳商用电池，能量密度350Wh/kg；凝聚态电池能量密度500Wh/kg，已进入飞行测试阶段。
• 电池能量密度的技术限制包括化学、工程和操作限制；活性材料仅占电池总重量的30-40%。
• 快充技术发展迅速：丰田固态电池目标5分钟充电500公里；CATL第二代神行电池峰值充电速率12C。
• 循环寿命提升显著：CATL TENER系统使LCOS降至约84美元/MWh，而几年前为130-280美元/kWh。

论述逻辑

报告从电池技术的历史进步出发，展示能量密度、充电速度和循环寿命的显著提升，进而论证成本持续下降（Wright's Law和能量密度提升驱动）。随着电池性能改善和成本降低，新应用领域（重型卡车、航运、航空、机器人）不断涌现，扩大总可寻址市场。技术演进路径清晰：当前锂离子电池接近极限（400Wh/kg），固态电池（2027年商业化）将带来50-100%能量密度跃升，而锂空气/锂硫电池（2030年后）可能使能量密度接近汽油。在这一技术阶梯中，领先企业（如CATL）凭借技术优势和制造能力将胜出。

关键展望

• 固态电池商业化预计从2027年开始，三星SDI等全球领先者目标2027年量产；中国电池企业（如国轩高科）计划2026年建成2GWh中试线。
• 锂空气/锂硫电池商业化预计在2030年代中期以后。
• 快充基础设施和高压车辆投资是快充普及的前提。
• 报告未明确给出未来价格或评级变化的具体时间窗口。

推荐标的

• CATL (300750.CH)：评级 Outperform，目标价 CNY 530.00，当前价 CNY 348.98。理由：领先的电池技术和世界级制造能力，首选股。
• CATL (3750.HK)：评级 Market-Perform，目标价 HKD 530.00，当前价 HKD 486.60。
• LG Chem (051910.KS)：评级 Market-Perform，目标价 KRW 310,000，当前价 KRW 298,500。
• LGES (373220.KS)：评级 Market-Perform，目标价 KRW 363,000，当前价 KRW 384,000。
• Samsung SDI (006400.KS)：评级 Market-Perform，目标价 KRW 310,000，当前价 KRW 383,000。
• 其他公司（松下、SK Innovation、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达、中创新航）未被伯恩斯坦覆盖。

关键图表

Exhibit 1: Global battery companies’ comparisons

Exhibit 2: Battery energy density improvement. Li-ion batteries are reaching the limit of 350Wh/kg. Solid State is the next frontier which would take cell energy density to 500Wh/kg

Exhibit 3: Battery cell energy density

Exhibit 4: Peak EV charging rate

Exhibit 5: Battery life cycle

Exhibit 6: Range performance of selected models

Exhibit 7: Charging performance of selected models

Exhibit 8: Levelized Cost of Storage (LCOS)

Exhibit 9: Battery charging speed improvement from 5km per minute to >40km per minute (2019-2025)