2026-09-11 · Goldman Sachs · 宏观策略

高盛中国经济活动与政策追踪：9月11日

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摘要

高盛本篇为每周更新的中国经济活动与政策追踪，报告明确表示为密切追踪能源价格供给冲击对中国经济活动的影响，将发布频率改为每周一次，并按消费与出行、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策四组高频指标更新。地产方面，30城新房成交上周走弱且低于去年同期（9月10日同比-9.4%），16城二手房大体持平并高于去年同期（同比+4.2%）；出行端国内航班量上周下降（9月10日同比+0.4%）、取消率上升，主要城市拥堵指数同比+4.6%。财政端，年初至今专项债发行3.02万亿元、完成年度额度68.7%，国债发行7.95万亿元、完成年度额度的67%，且2026上半年专项债投向中“其他”成为占比最大类别。外贸高频回暖，9月7日港口集装箱吞吐量同比+4.9%、9月10日20大港口离港船舶货运量同比+6.1%。市场与政策方面，银行间回购利率锚定OMO目标附近，人民币兑美元及CFETS篮子上周升值，中间价隐含逆周期因子持续上升，报告解读为政策层偏好人民币对美元更慢升值，同时梳理了7月以来主要宏观政策清单。

主要观点

地产：30城新房日成交上周走弱并低于去年同期（9月10日同比-9.4%）；16城二手房大体持平且仍高于去年同期（9月10日同比+4.2%）。

出行：国内航线客运航班量上周下降（9月10日同比+0.4%）、取消率上升；主要城市交通拥堵指数回升且高于去年同期（9月10日同比+4.6%），但大体符合典型历史模式。

能源价格：国内汽油、柴油价格上周保持不变，布伦特油价因冲突再起而上涨。

贸易价格：8月集成电路进口价格继续上涨、能源类进口价格大体稳定至走低；集成电路与成品油出口价格上涨，铝出口价格基本持平。

财政：年初至今地方政府专项债发行3.02万亿元，低于去年同期，已完成年度额度68.7%；国债发行7.95万亿元，占年度发行额度的67%（均按截至9月11日的发行计划更新）。

专项债投向：2026上半年“其他”成为地方政府债券支出用途中占比最大的一类，报告注释提示其可能包括地方政府代偿企业欠款及拖欠公务员薪资。

外贸高频：官方港口集装箱吞吐量上周回升（9月7日同比+4.9%）；20大港口离港船舶货运量（7天移动平均）上升（9月10日同比+6.1%）。

石油需求：高盛nowcast（6周移动平均）显示最新读数中国石油需求小幅降至16.4mb/d。

货币市场：银行间回购利率稳定锚定在OMO目标附近，隔夜回购利率仍低于7天OMO利率（灰色虚线为临时隔夜OMO定义的利率走廊）。

汇率与政策：人民币兑美元及CFETS篮子上周升值；USDCNY中间价隐含逆周期因子持续上升，报告解读为政策层偏好人民币对美元更慢升值；图表还梳理了7月以来主要宏观政策，包括9月10日PBOC与证监会等就落实金融领域规划、建设金融强国召开联合发布会，8月31日商务部发文促进消费品消费扩容升级，以及7月20日政治局会议强化宽松措辞等。