巴克莱：能源行业：E&P与中游相对价值散点图更新

原标题：include updated relative value scatters for the E&P and

摘要

巴克莱发布能源行业研报，提供投资级E&P、中游、炼油和油服板块的2026年预估数据，并更新了E&P和中游的相对价值散点图以及关键大宗商品库存趋势。截至2026年4月10日当周，多数能源子板块跑赢美国公司债，但炼油和中游表现落后，其中炼油为最差子板块，油服表现最佳。年初至今，E&P是表现最好的能源子板块。上周超额收益最高的个股为FANG、HAL和HP，表现最差的包括AR、LNG和EQT。炼油模型反映油价和成品油远期曲线的市价调整，尽管较上周下降，但2026年预估仍远高于VLO和MPC的共识预期。天然气库存天数接近五年均值，馏分油库存天数低于五年均值下限，丙烷库存天数仍高于五年区间上沿。NYMEX管理资金原油多头/空头比率转向偏空，为年初以来首次重大转变，目前低于五年均值。

主要观点

• 截至2026年4月10日当周，多数能源子板块跑赢美国公司债，但炼油和中游表现落后，炼油为最差子板块。
• 年初至今，E&P是表现最好的能源子板块。
• 上周超额收益最高的个股为FANG、HAL和HP；表现最差的包括AR、LNG和EQT。
• 炼油模型反映油价和成品油远期曲线的市价调整，2026年预估仍远高于VLO和MPC的共识预期，但在2022年背景下并不显得不合理。
• 炼油产能利用率高于2021-25年区间和五年均值。
• 汽油供应天数触及五年区间上沿。
• 丙烷供应天数较上周下降，但仍高于五年区间上沿。
• 馏分油供应天数继续低于五年均值，目前低于五年区间下沿。
• 天然气库存天数接近五年均值，日平衡出现波动，但目前接近五年均值且处于盈余状态。
• NYMEX管理资金原油多头/空头比率转向偏空，为年初以来首次重大转变，目前低于五年均值。

论述逻辑

报告首先回顾了近期能源子板块的相对表现，指出炼油和中游落后而油服领先，并列出超额收益最高和最低的个股。随后通过模型更新，说明炼油预估基于远期曲线调整，虽高于共识但合理。接着通过库存监测数据，展示各油品库存相对于历史区间的状态，以及天然气库存和原油期货持仓的变化，从而为投资者提供能源板块信用分析的基础。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。