高盛：液化空气集团（AIRP.PA）——在2Q26业绩前更新预测

原标题：Goldman Sachs Air Liquide （AIRP.PA）： Updating estimates ahead of 2Q26

摘要

高盛在液化空气集团（AIRP.PA）2Q26业绩（7月28日）前小幅调整预测，维持买入评级和€179目标价。预计2Q26外汇逆风约-1%，能源转嫁效应+1%。FY26 OIR预测上调0.4%，但G&S有机销售增长（OSG）从4.7%下调至4.0%，2Q26从3.9%下调至3.3%，主要因工业大宗可比增长从7.6%降至5.7%。预计销量基本稳定，下半年略有回升，定价保持良好。大型工业活动仍低迷，2Q可比增长约-1%，但下半年因钢铁炉重启略有改善。医疗保健因法国/瑞士资产剥离处于4-6%区间低端。高盛FY26/FY27有机增长预测比Visible Alpha共识高66bps/186bps，主要因对工业大宗定价和电子 carrier gas 增长的更乐观看法。OIR预测比共识高2%/5%。投资论点、目标价或评级无变化。

主要观点

• 高盛在2Q26业绩前小幅调整预测，维持买入评级和€179目标价（不变）。
• 预计2Q26外汇逆风约-1%，能源转嫁效应+1%。
• FY26 OIR预测上调0.4%至€6,234mn（旧：€6,212mn），FY27上调0.8%至€6,980mn。
• FY26 G&S OSG预测从4.7%下调至4.0%，2Q26从3.9%下调至3.3%。
• 工业大宗FY26可比增长从7.6%下调至5.7%，因调整增长预期。
• 预计销量基本稳定，下半年略有回升，定价保持良好，较1Q的3.4%有所改善。
• 大型工业2Q可比增长约-1%，下半年因钢铁炉重启略有改善。
• 医疗保健因法国/瑞士资产剥离处于4-6%区间低端。
• 电子板块2Q可比增长7.0%（旧：6.0%），因设备和安装可比基数从2Q起缓和。
• 高盛FY26/FY27有机增长预测比Visible Alpha共识高66bps/186bps（4.0%/6.8% vs 3.3%/5.0%）。
• 高盛FY26/FY27 OIR预测比共识高2%/5%（€6,234mn vs €6,109mn；€6,980mn vs €6,660mn）。

论述逻辑

液化空气集团2Q26预季度文件发布后，高盛更新预测。外汇逆风约-1%和能源转嫁+1%影响收入。工业大宗增长预期下调（从7.6%至5.7%）导致整体G&S OSG下调。但电子板块增长上调（2Q从6.0%至7.0%），因设备和安装可比基数缓和。大型工业仍低迷但下半年改善。医疗保健受资产剥离影响。因此，FY26 OIR仅小幅上调0.4%，而有机增长预测低于此前。高盛对工业大宗定价和电子 carrier gas 增长的乐观看法使其预测高于共识。投资论点、目标价和评级不变。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出2Q26业绩将于7月28日公布。风险包括：全球经济衰退、美元兑欧元持续走弱、项目启动延迟、欧美医疗保健市场定价压力、工业大宗定价压力、新进入者竞争、美国IP慢于预期、脱碳基础设施/半导体晶圆厂建设慢于预期、价值破坏性并购。

推荐标的

• 液化空气集团（AIRP.PA）：评级买入，12个月目标价€179（不变），当前价€176.30，上行空间1.5%。估值基于两阶段DCF，WACC 7.8%，终端增长率3.0%。

关键图表

图1. 盈利预测调整

图2. 分部预测调整，2026-28财年

图3. 高盛预测与Visible Alpha一致预期对比