瑞银：每日大宗商品简报：美国与伊朗恢复空袭，油价上涨

摘要

瑞银9月1日大宗商品日报指出，美国与伊朗恢复军事打击推动油价上涨，Brent涨1.2%至$90.48/桶，WTI涨2.6%至$82.06/桶，且美国总统特朗普在一个月来的首次袭击后承诺对伊朗进一步打击。 铁矿石周一走高，61%品位铁矿石中国北方CFR价涨1.1%至$99.70/干吨，主因运费及油价成本上升；HCC低挥发分溢价涨1.0%至$269.20/吨，纽卡斯尔动力煤持平于$133.25/吨。 锂价领涨，广期所锂涨3.2%至161,000/吨，锂精矿涨1.8%至$2,315/吨。 基本金属方面LME因英国银行假日休市，铜跌0.1%至$6.48/磅，铝持平于$1.47/磅，镍跌0.5%至$7.61/磅。 黄金跌0.1%至$4,448/盎司，徘徊于两周低位附近，投资者担忧中东冲突再升级带来进一步通胀。 行业新闻方面，智利7月铜产量因恶劣天气同比下降9.4%，瑞穗银行对铁矿石贸易商Radiant World提起诉讼。 个股上，Liontown公布A$147m EBITDA与A$93m法定NPAT，指引不及预期，瑞银维持中性评级，NPV驱动目标价下调3%至A$1.40/股。

主要观点

• 美伊恢复军事打击推高油价：Brent涨1.2%至$90.48/桶，WTI涨2.6%至$82.06/桶

• 美国总统特朗普在一个月来的首次袭击后承诺对伊朗发动进一步攻击

• 铁矿石周一走高，61%品位铁矿石中国北方CFR价涨1.1%至$99.70/干吨，驱动因素为运费/油价成本上升

• 煤价分化：HCC低挥发分溢价涨1.0%至$269.20/吨，纽卡斯尔动力煤持平于$133.25/吨

• 锂价领涨大宗商品：广期所锂涨3.2%至161,000/吨，锂精矿涨1.8%至$2,315/吨

• LME因英国银行假日休市；铜跌0.1%至$6.48/磅，铝持平于$1.47/磅，镍跌0.5%至$7.61/磅

• 黄金跌0.1%至$4,448/盎司，徘徊于两周低位附近，投资者担忧中东冲突再升级带来进一步通胀

• 智利7月铜产量同比下滑9.4%，该国统计机构归因于恶劣天气

• 瑞穗银行已对铁矿石贸易商Radiant World提起诉讼

• Liontown（LTR）公布A$147m EBITDA与A$93m法定NPAT，令人失望的指引已预先发布；瑞银预测处于产量低端、成本高端

• LTR化工品挂钩定价导致实现价格低于同业，随滞后合约自2027年1月起由占销售2/3降至1/3，情况应会改善

• 瑞银对LTR维持中性评级，NPV驱动目标价下调3%至A$1.40/股，模型调整极小

论述逻辑

• 地缘冲突再升级（美伊恢复军事打击+特朗普承诺进一步袭击）→ 油价应声上涨（Brent +1.2%至$90.48、WTI +2.6%至$82.06）

• 中东冲突再升级 → 投资者面临进一步通胀压力 → 黄金承压、徘徊于两周低位（$4,448/盎司）

• 油价上涨推高运费及油价成本 → 铁矿石价格周一走高（61%品位中国北方CFR +1.1%至$99.70/干吨）

关键展望

• LTR 4mtpa扩建FID预计于2026年9月当季公布，为理解未来2-3年投资周期的主要催化剂，瑞银在此之前维持中性评级

• LTR滞后化工挂钩合约自2027年1月起由占销售2/3降至1/3，实现价格应会改善

• LTR上半年可能特别疲弱：本季度s/p耗尽、地下矿吨位与回收率仍待爬坡、一船发运由9月当季推迟至12月当季

• 特朗普已承诺在一个月来的首次袭击后对伊朗进一步攻击，中东局势仍是油价与通胀预期的关键变量

推荐标的

• Liontown（LTR.AX）：中性评级，目标价A$1.40/股（NPV驱动，较此前下调3%）；理由是指引不及预期、产量处低端/成本处高端，扩建FID（预计2026年9月当季）前维持观望，模型调整极小

• 披露表确认Liontown（LTR.AX）最新评级为Neutral，股价A$1.23（2026年8月31日收盘）

关键图表

图1. 隔夜大宗商品走势