2026-06-22 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银美国股票策略：美国股市迅速定价“金发姑娘”情景

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原标题：UBS US Equity Strategy Simply U.S.A.: Equities quick to price Goldilocks

摘要

瑞银认为美国股市已迅速将“金发姑娘”情景（即经济温和增长、通胀回落、利率下行）计入价格，但这一乐观定价可能面临修正风险。报告指出，标普500指数近期上涨主要受利率预期下行驱动，而非盈利上调。当前估值已接近历史高位，而盈利增长预期仍显脆弱。瑞银建议投资者保持防御性配置，关注高质量和低波动股票。

主要观点

美国股市近期上涨主要由利率预期下行推动，而非盈利基本面改善。
标普500指数远期市盈率已升至21倍，接近2021年高点。
市场对2026年盈利增长的一致预期为12%，但瑞银认为这一预期过于乐观。
利率期货市场已定价美联储在2026年底前降息150个基点，但瑞银认为降息幅度可能不及预期。
商品价格近期反弹，但需求端仍存在不确定性。
防御性板块（如医疗、公用事业）相对表现优于周期性板块。
小盘股估值溢价扩大，但盈利增长动能不足。
瑞银的“Simply U.S.A.”框架显示，当前市场情绪指标已接近极端乐观水平。
历史数据显示，当市场快速定价“金发姑娘”情景后，往往出现10%以上的回调。
瑞银建议超配医疗、科技和通信服务，低配能源和材料。

论述逻辑

瑞银从利率预期变化出发，观察到近期美债收益率下行与股市上涨同步发生，但盈利预期并未同步上调。通过分析标普500指数估值与利率的关系，指出当前估值隐含的降息幅度过大。进一步，瑞银利用其“Simply U.S.A.”模型，综合情绪、估值、盈利和宏观指标，得出市场已过度乐观的结论。最后，结合历史回测，建议投资者降低风险敞口。