瑞银 西部数据 业绩超预期并上调指引，但市场预期过于乐观

原标题：UBS Western Digital Corp Beat And Raise, But The Market's Glasses Here Are Very Rosy

摘要

瑞银认为西部数据最新季度业绩超出预期并上调了未来指引，但市场对此反应可能过于乐观。报告指出，尽管短期业绩强劲，但行业竞争加剧和需求不确定性仍构成风险。瑞银维持中性评级，目标价未变。投资者需警惕市场过度解读短期利好。

主要观点

• 西部数据最新季度营收和每股收益均超市场预期，主要受益于云存储需求增长。
• 公司上调了下一季度营收指引，但上调幅度低于部分投资者预期。
• 瑞银认为市场对业绩的反应“过于乐观”，股价上涨已透支部分利好。
• 硬盘驱动器（HDD）业务面临来自固态硬盘（SSD）的竞争压力，长期份额可能下滑。
• NAND闪存价格波动仍是盈利不确定性的主要来源。
• 公司资本支出计划维持高位，自由现金流改善有限。
• 瑞银维持中性评级，目标价80美元，对应2026年预期市盈率约12倍。
• 当前股价已接近目标价，上行空间有限。
• 行业库存水平仍偏高，需求复苏速度可能慢于预期。
• 人工智能相关存储需求虽为长期利好，但短期贡献有限。

论述逻辑

西部数据季度业绩超预期 → 公司上调指引 → 市场情绪高涨推升股价 → 但瑞银认为上调幅度有限，且行业竞争和库存问题未根本解决 → 当前估值已反映乐观预期 → 维持中性评级，认为股价上行空间有限。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出需关注下一季度业绩能否持续超预期、NAND价格走势及HDD市场份额变化。

推荐标的

• 西部数据（WDC）：中性评级，目标价80美元。理由：业绩超预期但市场预期已充分反映，上行空间有限。

关键图表

图1. 新旧预测对比

图2. 瑞银与市场对比

图3. 汇总模型

图4. 西部数据季节性分析

图5. 未来12个月市盈率与每股收益——长期历史

图6. 未来12个月市盈率与每股收益——2024年至今

图7. 存储周期概览——STX和WDC同时处于利润率与估值峰值

图8. WDC与STX近线企业级出货量