高盛：Kioxia Holdings（285A.T）IR日：重申NAND市场可维持稳定高利润；买入

原标题：Goldman Sachs Kioxia Holdings （285A.T）： IR Day： Reaffirms our view that the NAND market can sustain stable， high~level profits； Buy

摘要

高盛在Kioxia IR日后重申买入评级，认为NAND市场可维持稳定高利润。报告强调行业供需平衡改善，价格波动减弱，公司盈利能力有望持续。Kioxia管理层对2026年NAND需求增长持乐观态度，尤其AI驱动企业级SSD需求。高盛维持目标价2,500日元，当前股价1,800日元，上行空间约39%。

主要观点

• NAND市场供需结构改善，价格波动性降低，支持稳定高利润。
• Kioxia管理层预计2026年NAND位需求增长20-25%，AI相关需求是主要驱动力。
• 公司企业级SSD出货量占比提升至30%，2025年目标40%。
• 成本下降路径明确：2026年1YY层节点量产，2027年引入CBA技术。
• 高盛维持买入评级，目标价2,500日元，基于2027年EV/EBITDA 8倍。
• 风险包括NAND价格超预期下跌、技术路线延迟。

论述逻辑

IR日管理层重申NAND市场长期增长逻辑 → 供需平衡改善 → 价格波动减弱 → 公司盈利能力稳定 → 高盛维持买入评级和目标价。

关键展望

• 2026年NAND位需求增长20-25%，AI驱动企业级SSD需求。
• 2026年1YY层节点量产，2027年CBA技术导入。
• 目标价2,500日元，基于2027年EV/EBITDA 8倍。
• 风险：NAND价格下跌、技术延迟。

推荐标的

• Kioxia Holdings（285A.T）：买入，目标价2,500日元，理由：NAND市场稳定高利润，公司技术领先。

关键图表

图1. 铠侠控股：盈利摘要