高盛 希音（0625.HK）在充满挑战的背景下估值极具吸引力：2027E有望复苏；首次覆盖给予买入评级
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关键图表
图1. 希音单笔订单成本与利润率趋势
图2. 中国至全球的空运运费
图3. 美国和欧盟关税及海关政策的演变
图4. 价格传导对希音单位经济性的变化
图5. A&F在欧洲的市场份额
图6. 希音与服装/电商/零售同业的毛利率对比
图7. 可比公司财务数据
图8. 全球时尚市场的线上渗透率
图9. 希音与TEMU美国GMV：彭博数据与公司披露数据基本一致
图10. 主要投资者及相应锁定期
