华泰证券 宏观专题研究如何理解出口退税下调？

摘要

本报告分析了中国出口退税政策的调整逻辑及其对产业的影响。 出口退税作为国际贸易中性制度，旨在避免重复征税，而非补贴。 历史调整多基于宏观稳出口、行业竞争力及经济结构优化需求。 2025年中国出口退税规模约2.13万亿元，占总税收12%。 近期针对光伏、电池、新能源汽车及电子烟装备的退税下调，预计将导致2026-27年退税规模合计下降约1000-1100亿元，占2026年税收收入的0.6%。 短期内，退税依赖度高且议价能力弱的企业可能面临盈利压力，但长期来看，政策有助于推动产业结构优化与竞争力提升。

主要观点

• 出口退税是国际通行税收安排，原理上非补贴，旨在减少重复征税。

• 2025年中国出口退税规模约2.13万亿元，占总税收的12%。

• 计算机通信电子行业退税规模最高，占32个行业退税总额超3成。

• 汽车和装备制造业退税规模较大，但利润依赖度相对较低。

• 劳动密集型行业退税规模有限，但利润依赖度较高。

• 近期退税政策调整预计导致2026-27年退税规模下降约1000-1100亿元。

• 钢铁行业历史退税取消经验显示，短期利润受冲击，长期产能优化。

论述逻辑

• 出口退税政策调整（下调/取消） -> 增加企业出口成本 -> 倒逼企业提价或优化生产效率 -> 具备议价能力和高效率的龙头企业在行业出清中受益 -> 长期实现产业结构优化与竞争力提升。

关键展望

• 短期内，退税依赖度高、海外提价能力弱的企业可能出现单位收入下降、出口数量收缩和订单流失。

• 中长期内，行业集中度有望提高，具备技术、品牌和海外产能布局的企业将更具优势。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 图表 1: 历年出口退税体量占比变化

图2. 图表 2: 随着增值税改革深化和部分行业出口退税率下调，近年来出口

图3. 图表 4: 中国光伏、锂电等行业占全球份额持续增长，显示相关行业竞争力抬升

图4. 图表 5: 2025 年出口退税规模及退税依赖度（行业退税额/总利润）对比

图5. 图表 6: 我们基于出口交货值对规模以上行业出口退税额进行估算

图6. 图表 7: 估算计算机通信电子行业退税规模最高

图7. 图表 9: 今年以来新增的出口退税调整政策预计导致退税规模下降约

图8. 图表 10: 预计出口退税政策调整仅小幅增加税收收入

图9. 图表 11: 我国钢材出口退税率调整对企业利润率的影响

图10. 图表 12: 随着 2025 年出口退税率由 13%降至 9%，光伏上市企业的税

图11. 图表 14: 随着 2025 年出口退税率由 13%降至 9%，电池上市企业的税

图12. 图表 15: 在营收大幅增长的支撑下，退税率下调对电池上市企业盈利